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金吾财讯|财通证券发布研报指，招商积余(001914)作为A股物管行业龙头，具备央企背景与股东资源协同优势。公司控股股东招商蛇口提供稳健项目资源，实控人招商局集团跨界业务资源丰富。研报指出，2025年上半年公司物业管理服务收入88亿元，同比+16.8%，占总收入96.6%；商业运营收入0.9亿元，同比+30.7%，成为新增长点。公司2025年上半年营收同比+16.2%，归母净利润同比+8.9%，增速在可比公司中位居前列。财务方面，公司2024年毛利率12.0%，2025年上半年提升至12.1%；净利率从5.1%提升至5.4%。公司2024年分红比例达30%，2024年12月至2025年11月累计回购663万股，占总股本0.62%。财通证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.7亿元、11.7亿元，对应PE分别为12.0x、10.5x、9.6x。首次覆盖给予"买入"评级。风险提示包括宏观经济风险、市场化外拓不及预期及应收账款回收风险。
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